今年以來,A股市場波動劇烈,尤其是3月以來波動加大,使得部分頭部旗下私募産品遭遇較大幅度的回撤,個別産品回撤幅度甚至有20%左右。在此壓力下,部分私募基金開始協商下調止損線。
私募在發行産品時會設置預警線和清盤線。預警線是當基金淨值低至某一預定水平時,私募機構需要減倉,提高賬戶中的現金比例,這是爲避免管理人受自身情緒影響而出現不理智操作,從而降低觸發止損線的可能。而止損線則是觸及該價位之後,該基金必須按規定停止運作,進入清算。一般基金合同規定,一旦産品淨值跌到0.85元或0.8元以下,私募管理人就要采取一定的止損操作。因此,0.8元的淨值是大多數私募基金産品的預警線元則是大多數私募基金産品的止損或清盤線。
上述私募人士還告訴記者,部分百億級私募之前高位發行的産品已經出現不同程度回撤,一些産品甚至離預警線很近。私募在之前的産品發行中,預警線元則是大多數私募的止損線。近期市場波動較大,對于沒有形成安全墊的産品而言,在振幅較大的市場中容易觸及預警線,所以部分私募想這樣做的目的是爲了降低産品因觸及止損後被動強制減倉的可能性。
北京某老牌百億級私募人士表示,在這波下跌中,淨值回撤比較多的主要是去年高位發行的一些次新産品,經過這波下跌後比較危險。管理人肯定想降低預警線和止損線,不然産品有清盤危險。老産品一般經曆上漲後就有了安全墊,不像新産品那樣怕跌,另外也得具體看新産品的倉位,滿倉的更危險。不過一般私募發産品之前都會跟渠道協商盡可能降低預警線和止損線,這樣才能發揮線只産品暫時解除警報
其他私募徘徊在預警線附近的産品更多。私募排排網統計數據顯示,有展示淨值的産品中,目前淨值在0.8元及以下淨值的百億級私募旗下産品一共有369只。不過相比3月底淨值低于0.85元的私募基金高達2138只來說,截至4月8日,還有1292只私募基金淨值低于0.85元。也就是說,4月以來有846只産品淨值回升至0.85元以上,暫時解除警報。
私募排排網基金經理胡泊告訴記者,大部分證券私募産品都設有剛性預警線和止損線,這些産品的預警/止損線確實會對私募的投資策略産生一定的影響,不利于一些長周期策略的穩定表現。而預警線和止損線也確實能在某些極端情況下,像安全帶一樣挽回投資者的一些極端損失。當整體市場遇到較大回撤的時候,私募産品可能很容易觸及産品的預警和止損線,所以在這個時候往往面臨被動減倉,導致有的長期投資策略無法繼續執行,反而有可能在反彈中丟失籌碼。
不過,胡泊也認爲,在某些極端行情下,預警線和止損線也確實能夠避免投資者進一步的損失,在關鍵時刻保存投資者的本金,所以管理人在設計産品的時候,要根據自身的策略本身來調整具體的預警和止損措施以及減倉的措施,而且必須跟自己的投資策略進行匹配,當然也要對投資策略本身作出一定的修訂,來適應整個産品的特點。這也是整個資管行業必須面對和解決的問題。