近日，四川容大黃金股份有限公司（以下簡稱“四川黃金”）再次遞交招股說明書，向深交所主板發起沖擊。

　　去年9月，這家公司第一次向A股市場發起沖擊；此後，證監會在今年1月令其對曆次增資、股權轉讓的原因及合理性；公司采礦權、探礦權的具體內容；結合公司采礦權、探礦權的取得過程、取得方式等問題進行補充。隨後，2月21日，四川黃金再次遞交了招股書，等待上會。

　　憑借業界較高的毛利率，四川黃金在過去4年取得了不錯的業績增長。不過，良好的增長勢頭在2021年或許會有所減緩。這是由于公司營收增速放緩；此外，這家公司的營業成本正在逐年提高，導致毛利率下滑。

　　而現階段，四川黃金正處在開采成本、環保成本逐漸推高的階段。一方面，從技術上來講，隨著礦山開采高度越來越低，使得公司直接采礦成本增加；另一方面環保要求愈發嚴格，也使得公司需要加大在環保方面的投入。這都會影響今後公司業績，那今後四川黃金該如何解決這些問題呢？

　　四川黃金成立以來一直專注于金礦的采選及銷售，主要産品爲金精礦和合質金。其中金精礦指金礦原生礦經過破碎、磨礦、浮選等加工處理成的礦粉，用作冶煉黃金的主要原料；合質金是指金礦石經礦山選冶或金精礦經冶煉廠冶煉加工出來的産品。

　　據招股書披露，2018年-2021年前三季度，四川黃金的主營業務收入主要來源于金精礦的生産和銷售，占比達90%以上。此外，合質金業務是公司根據庫存和市場情況擇機銷售，尤其是隨著黃金價格不斷上漲，四川黃金加大了合質金銷量；從2018年銷售了566萬元的合質金，到2020年銷售了3800余萬元。

　　同期，公司營業收入分別爲3.5億元、3.8億元、4.6億元和3.8億元；淨利潤分別爲1.2億元、1.2億元、1.6億元和1.2億元。Wind數據顯示，2019年-2020年，四川黃金的營收分別同比增長9.31%、19.57%；淨利潤在2019年下滑5.43%，2020年增長39.54%。

　　從單季營收情況來看，該公司2021年第一、二、三季度分別取得1.7億元、1億元、1.1億元的營收。

　　因此，可以推測四川黃金2021年度的營收爲5.1億元；這相比2020年僅增長了10.9%，與2020年的增速下滑了近10個百分點。

　　一方面，通脹高企，助推金價上漲。東亞前海證券認爲，2022年1月，美國CPI同比增長7.5%，創出了40年以來的新高，並且仍處在上行通道中。通貨膨脹的産生主要因爲前期寬松的貨幣政策和財政政策所致。在政策刺激下，大宗商品供不應求加劇，價格持續上漲。截至2022年2月14日，WTI原油期貨結算價報95.46美元/桶，同比上漲58.7%。預期未來經濟複蘇、政策寬松難以在短期內結束，大宗商品上漲將助推通貨膨脹進一步上升，黃金抗通脹需求增加，黃金價格有望進一步上行。

　　另一方面，烏克蘭問題呈現出了持續升級的態勢，全境進入戰時狀態，全球權益市場波動加劇。截至2022年2月24日，VIX指數2022年均值爲24.19點，高于2021年全年19.67點。整體市場波動情況仍相對較高，全球經濟的不確定性或將對黃金價格帶來一定支撐。

　　據招股書披露，2018年-2021年前三季度，四川黃金的綜合毛利率分別是57.70%、52.30%、56.55%和50.58%。公司認爲，這是由于産品銷售價格受黃金價格波動的影響，以及露天采礦成本上漲等因素帶來的單位成本變化所致，使得這一期間公司産品毛利率及綜合毛利率産生一定波動。

　　招股書顯示，四川黃金的金精礦産品的毛利率略高于赤峰黃金、山東黃金和紫金礦業同類産品毛利率，四川黃金認爲，“這主要是由于礦山特性、業務規模、産業鏈環節等差異所致。”

　　尤其是該公司的金精礦産品毛利率顯著高于西部黃金、中金黃金、湖南黃金同類産品毛利率；以及合質金産品毛利率略高于銀泰黃金同類産品毛利率。這些均是由于外購、冶煉、開采難度等因素導致的。

　　據招股說明書，2018年-2021年前三季度，公司直接采礦成本分別超過3100萬元、4800萬元、6400萬元和5400萬元，占主營業務成本的比例分別爲21.09%、26.62%、32.08%和29.07%，總體呈上升趨勢。

　　四川黃金在招股書中稱：“這是由于隨著露天開采的持續進行，開采平台海拔逐漸降低且礦體采掘深度加深，開采同等數量的礦體需要剝離更多的廢石，開采難度及成本會相應增加，導致采剝費用金額及占比逐年上升；另一方面，由于采剝量增加，爆破所需的炸藥、雷管等火工材料用量相應增加，導致報告期內火工材料成本有所提高。”

　　招股書顯示，四川黃金擬募資5.40億元提升礦産資源儲量。公司表示，擬使用募集資金的項目均投資于公司主營業務，將會增強公司整體競爭力，符合公司及公司全體股東利益。

　　公告顯示，四川黃金擬投入近2.5億元，通過地形測量、地質測量、物探、化探、槽探及鑽探等方法，對已知礦體進行探邊摸底增儲，此舉可以進一步查明梭羅溝金礦的成礦潛力及規模；擬投資6388萬元，對梭羅溝金礦選廠進行技術改造。

　　環保方面，四川黃金擬投資超1億元，用于礦區環境建設、資源綠色開發建設（地質環境治理及土地複墾工程等）、節能減排建設（能耗體系構建、粉礦堆場封閉降塵工程、原礦堆場噴霧除塵、采場主運輸公路噴霧降塵）等方面。

　　智能化方面，擬投資7600萬元，用于梭羅溝金礦智慧化礦山建設。此外，計劃用近7000萬元的募集資金來償還銀行貸款。

　　從募資計劃來看，對用于增産的梭羅溝金礦技改工程，四川黃金投資近6500萬元，占募集資金的12%左右。而將此次募資近1/5用于環保，明顯高于公司增産所需花費，這是否說明未來公司的環保成本也會處在高位？