4月29日晚，贝因美(002570.SZ)发布2020年年报暨2021年一季报。公告显示，公司2020年实现营业收入26.65亿元，同比微跌4.32%，经营净现金流3033.69万元，同比增长160.75%，受资产减值准备及部分客户的销售费用支持等影响，公司2020年利润出现下滑。
2021年开局，贝因美重整旗鼓推进营销转型、为渠道赋能，2021年一季度业绩实现开门红。一季度公司实现归母净利润1,453.74万元，同比增长12.23%；在扣除非经常性损益后，归母净利润同比大增297.92%。同时，经营性净现金流持续向好，同比大增544.56%至2,158.82万元。
甩掉旧包袱，释放新业绩，是否能东山再起？
事实上，从一季度业绩逐步复苏可以看到贝因美东山再起的端倪。
（一）历史底蕴强劲 品牌基因强大
贝因美自1992年创立，以生产婴幼儿米粉等代乳食品为先导，铺设了全国性的经销网络。1998年切入婴幼儿奶粉市场，凭着对产品质量的严苛要求和更适合中国宝宝的华人配方，逐步成为家喻户晓的婴幼儿食品领域的重要玩家。2011年公司在深交所挂牌上市,市场赋予其奶粉第一股的美称。
2011年-2013年，其营收分别为47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元，同比增长17.34%、13.28%、14.24%;归母净利润4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元，同比增长3.48%、16.59%、41.54%,打造出其国产奶粉巨头的霸主地位。
欧睿咨询数据显示,2009年,贝因美以8.2%的市占率位居奶粉行业第三,仅次于雀巢、达能,成为国产奶粉第一品牌。2014年,贝因美的市占率达到11.1%,行业排名前三。此后,由于公司渠道、管理层变动、市场竞争加剧多方面的因素影响，贝因美在婴幼儿配方奶粉市场份额逐步下滑。
基于上述情况，贝因美创始人谢宏于2018年重新出山，通渠道、推变革、改营销，推动新零售转型、打造数字化中台体系赋能营销和加速布局母婴生态圈建设，使得贝因美逐步走向上行路，虽然期间有磕碰，不过整体来看，发展路径呈现斗折蛇行之态，漂东山而望，斗折蛇行，明灭可见。
2021年贝因美董事长又兼任总经理，推进实施人事改革和亲临一线抓营销，梳理优化渠道、客户和品类结构等，可见企业复起的决心。
母婴专家表示，虽然贝因美目前不复昔日风光，但历史底蕴足够强劲，一个有历史且29年保持良好品牌声誉的国货品牌，品牌基因依然强大。
（二）确立五大品牌矩阵 全面发力母婴生态圈
2020年，贝因美荣获CCTV大国品牌荣誉称号，并通过携手CCTV大国品牌，焕新品牌视觉认知，重塑贝因美、冠军宝贝、Kidsclub、Beingmate、贝佳满的品牌定位，确定了以贝因美品牌统领全系配方奶粉、以冠军宝贝品牌统领婴幼儿辅食、以Kidsclub 品牌统领儿童健康零食、以Beingmate品牌统领母婴营养品和以贝佳满品牌统领其他乳制品的五大品牌矩阵。在五大品牌矩阵支撑下，贝因美的定位更为清晰，成长动能更为充分。
同时，2020年贝因美还焕新推出了贝因美·爱加、贝因美·成功妈咪、贝因美·致越以及冠军宝贝系列产品，推出了Kidsclub泡芙、溶豆两款儿童零食，贝因美·全能容和贝因美·博士容两款儿童配方奶粉，以及帮助三岁以上人群呵护肠胃健康的乳铁蛋白益生菌营养粉和乳白蛋白益生菌营养粉。此外， 舒力乐特殊医学用途婴儿乳蛋白部分水解配方食品获批投产。上述新品的推出及投产，有助于丰富贝因美母婴生态圈的布局。
谢宏曾表示，公司将继续深耕母婴生态圈，我们现在正在加快转型，从产品到服务，包括跟阿里云的战略合作都是基于生态圈，然后向数字化转型。贝因美告诉记者，未来渠道建设会以新零售的架构来搭建。新零售的概念下，将更注重把市场和场景以及数据、消费者联系起来形成互动。
据母婴研究院数据显示,2019年母婴市场规模达3.2万亿,同比增长11%,预计到2023年,市场规模可达5.05万亿。业内认为，切入母婴生态圈这个万亿级市场,显示了贝因美的前瞻性，符合贝因美的长期发展战略，有助于企业获取更大的业绩增量。
综上所述，无论是从贝因美深厚的历史底蕴、长期的战略蓝图，还是从业绩逐步回暖的端倪，我们都可以看到公司东山再起的希望。
贝因美现在还存在机会吗？
那么，在崛起的预期之下，贝因美资本市场还存在布局的机会吗?
（一）恒天然退出已成过往 国资入驻助长期战略布局
恒天然的减持退出已成过往，近年贝因美资本市场最大的压制因素已清除。
说到贝因美这些年的股价走势，就不得不提公司曾经的二股东--恒天然。恒天然2015年与贝因美达成合作，从2019年开始便多番减持贝因美，截至一季度末其持股已不足2%，其减持抛压已逐步出清。
事实上，贝因美和恒天然的分手早有端倪，自两家公司合作以来，在有关贝因美的发展方向、产品布局、渠道管理等各方面均存在分歧，可见分手也在预期内。
不能同心协力，不如就地分手。从长期经营层面来说，恒天然的离去对于贝因美或是一件好事，内部少了摩擦，有助于公司更好地贯彻自己的发展战略。
在恒天然退出贝因美的同时，国资信达华建入驻了贝因美。今年1月5日，贝因美集团与信达华建签署协议，向其转让5500万股股票，信达华建将持有上市公司5.38%股份，成为第二大股东。国资背景股东的入驻，除了可以帮助贝因美调整优化股东结构，还可以借此提高信用背书，促进贝因美长期发展战略的布局。
总体来说，恒天然对于贝因美的影响已经消失，我们更需要关注的是长期视角下贝因美的发展。
（二）政策红利助推行业走出超强周期
除了恒天然的最大利空出尽，贝因美所属的母婴行业却迎来长期利好。
根据国家统计局最新消息显示，2020年我国人口继续保持增长，叠加央行工作文件及各方专家学者呼吁放开生育，双重利好有望助力母婴板块走出超强周期。
东吴证券首席经济学家任泽平认为，考虑到短期内社会各界对人口问题的认识仍存较大争议，建议在十四五时期从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。让生育权回归家庭自主，加快构建生育支持体系。
实际上，近年来国家层面对人口问题的重视度持续提升，参考日本/韩国分别于1994/2005年后出台鼓励生育政策，其后生育率下降得到缓和，若未来我国鼓励生育相关配套政策加速出台，奶粉市场空间预期有望大幅改善。
浙商证券表示，从量看，2014-2019年婴配粉销量自53.4万吨增至68.3万吨，CAGR为5.1%。认为未来生育政策有望全面放开+生育配套措施逐渐到位，生育意愿低迷问题有望改善，婴配粉销量预期维持稳健。从价看，优生优育理念+消费升级背景下，高端化趋势预计仍将延续。未来伴随高端及超高端婴配粉占比持续提升，国内婴配粉均价中枢亦有望持续抬升。
由此可见，在行业量稳、价增背景下，贝因美有望凭借奶粉领域的深耕经验、母婴生态圈布局及已建立的品牌势能，加快发展的脚步。斗折蛇行，蜿蜒向上，或可期待贝因美再现往日辉煌。
